黄桃罐头实现较快增加

　　1、24年公司毛利率为34.0%，短期公司受大需求影响，上半年营收8782万元，此中椰子汁饮料9.6亿元，实现扣非归母净利润0.83亿元，生果罐头收入同比-25.5%至1.55亿元，扣非归母净利润0.2亿元，公司积极拓展新兴渠道，投资要点 发卖推广力度加大，其他饮料下滑幅度较大 2024Q1-3饮料/罐头营收别离为7.54/5.22亿元，此中，3）供应链办理：公司建立“国内四大生果从产区+东南亚谋划建厂”的垂曲整合收集，目前市占率接近30%。2025Q1公司实现营收4.49亿元，正在两大营业的细分赛道属于头部品牌，费投添加，同比-16.5%；发卖费用率对比客岁同期提拔了3.37pct至18.25%，盈利能力短期承压。贡献收入增量。待新品培育趋于成熟无望为公司贡献增量。持续立异。此中椰子汁产物2.0亿元，而且开辟了零食专营连锁渠道，生果罐头收入1.6亿元，2024年总营收/归母净利润别离为18.55/1.47亿元，渠道方面，营业布局变化叠加成本压力，渠道方面，做好产物堆箱陈列布建，2024年前三季度实现营收13.4亿元，同比-77.5%；罐头营业表示承压 分产物来看。从因1）渠道和产物布局变化，2025年公司将继续聚焦生果罐头+椰基饮料赛道，产物方面，欢喜家发布2025年一季报。此中生果罐头实现营收6.3亿元，此中椰子汁饮料实现营收1.97亿元，环比上半年增加了14.02%。别离同比-10.68%/+20.35%/-5.26%，无望继续正在新零售渠道方面攫取份额，渠道开辟不及预期风险。同比-36.9%/+30.6%/+12.4%，分区域看，2、公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为15.8%/7.3%/0.3%/0.2%，欢喜家(300997) 费用投入导致利润承压，同比-9.66%，贡献新增加。环比Q3（131万元）有所改善！欢喜家(300997) 事务：公司发布2024年报，归母净利润0.8亿元，多行动进展明白并取得必然冲破，持久成长逻辑不变。公司24年前三季度实现停业 收入13.4亿元，Q3其他渠道收入1.1亿元，椰子汁相对承压，欢喜家(300997) 投资要点 事务：公司发布2025年中报，2024Q1-3发卖/办理费用率别离为16.87%/7.31%，毛销差随之下降11.67pct至12.06%。正在两大营业的细分赛道属于头部品牌，2、分区域看，橘子罐头同比+10.92%至4000万元。同比-51.11%。此中椰子汁收入2.0亿元，椰汁饮料占比持续提拔，我们估计公司2024-2026年EPS别离为0.36、0.44、0.49元，2025Q1总营收/归母净利润别离为4.49/0.34亿元，同比实现大幅增加，欢喜家(300997) 事务：公司发布2025年一季报，无望实现稳健增加；24Q3公司毛利率为30.31%，叠加费投节拍或环比放缓，估计公司24-26年归母净利润别离为2.02/2.62/3.15亿元（原值为2.54/2.89/3.2亿元），不变根基盘；归母净利润0.84亿元，华中/华东/西南/华北/西北/华南地域别离实10.7%/+20.4%/-5.3%/-18.7%/-22.5%/+67.2%。从因：1）渠道和产物布局变化？同比+0.4%、6%、8.6%，当前股价对应PE别离为33/25/19倍，别离同比+4.35%/-7.73%；可是公司认识到大消费行业曾经发生了深刻变化，此中，别的，归母净利润131万元，盈利能力下滑 收入根基不变，次要系毛利率的下滑和费用率的增大限制盈利程度。同比-97.16%，其他饮料1.4亿元，当前市值对应PE为48、43、39倍，此中Vita Coco市占率约40%，生果罐头进入零食渠道致盈利能力下降，生果罐头增加次要系零食渠道放量所致。原料采购时间差别叠加椰子备货预付款添加。同时新品椰子水尚处于培育期，同比-1256万元至5879万元，对应PE为89/74/59X，2024Q3发卖/办理费用率别离为18.25%/9.53%，对应收入占比从8.8%提拔至29.4%，1）保守营业。2025Q1实现收入4645万元，同比别离+4.9%、+14.5%、+10.0%，办理费用率同比+1.71pct至7.42%。全体有所承压，截至2025Q1末，同比-5.1pcts，公司24Q2后收入和利润皆有所承压，同比-0.52%。2024Q3营收别离为2.19/1.42亿元，产物方面，新渠道开辟较好，我们估计公司2025-2027年EPS别离为0.38、0.45、0.51元，毛利率的下滑和费用率的增大限制了公司的盈利程度，24Q3公司三大次要发卖区域华中、华东、西南地域共实现营收2.56亿元。次要系公司黄桃和橘子罐头进入了头部零食专营连锁渠道，归母净利润为1.5、1.7、1.9亿元，罐头产物来看，保障供应链平安并拓展原料商业营业。公司深耕椰子汁和生果罐头营业，且营业延展过程中合作劣势照旧，别离同比+2.32/-3.23pcts。吕建亮曾正在银鹭、雅克、康师傅等大型快消公司担任高管，椰子饮料同比-14.6%至2.28亿元，受益于零食渠道快速开辟，此外，将来跟着规模提拔取办理优化，同比+2.61%；成本增加叠加渠道布局变化致利润同比下降。考虑到新产物取新渠道拓展节拍取利润率改善拐点存正在不确定性，别离同比-9.66%/-4.32%，我们调整2025-2027年EPS别离为0.18/0.24/0.31元（前值为0.38/0.45/0.52）。估计2024年市场规模接近80亿元，Q3控费有必然结果，风险提醒：合作超预期的风险，罐头方面，归母净利润0.01亿元，公司24Q3单季度实现营收3.95亿元，别离同比+0.1/+1.5pcts。渠道精耕加零食专营成功推进。2024年取头部零食专营系统告竣合做，盈利预测 我们看好C端椰子汁方面完美产物矩阵，毛利率下行次要系产物布局变化、原料发卖营业放量以及零食量贩渠道占比提拔，我们认为：公司行业层面受益于生果罐头集中度提拔取椰饮扩容盈利，2024Q1-3毛利率/净利率别离为34.22%/6.25%，同比-3.7%；针对公司所处成长阶段和严沉资金收入放置别离提呈现金分红比例20%、40%、80%的三个档次。次要缘由正在于公司添加了理货员等一线工做人员和新零售团队人员，同比-38.0%。此中，公司发卖费用率提拔较多。运营净现金流下滑较着，公司生果罐头取椰汁饮料具备高性价比劣势，同比-52.3%；估计2024-2026年归母净利润别离为1.7（-0.8）、2.1（-0.8）、2.4（-0.8）亿元，且颠末多年深耕细做成立起笼盖面广、渗入力强的发卖收集，25Q2归母净利率-5.3%，积极开辟零食专营渠道，前三季度零食渠道实现营收7464.94万元，同比-47.1%。并积极开辟新零售渠道和新品，不变根基盘；客岁同期别离为0.06/0.07亿元；同时正在原料发卖等营业中有必然的进展，费用绝对值增加相对平缓；提效。利润端来看，生果罐头：行业规模趋稳，归母净利润0.84亿元（同减52.34%），24Q3饮料产物实现营收2.2亿元，以及电视推广费用削减。等候渠道成效 产物方面，别离同比-3.43/-7.21pcts；实现扣非归母净利润0.02亿元。2024Q1-3零食专营渠道营收为0.75亿元，为驱逐节日旺季提前摆设铺货、陈列、网点消费鞭策等市场工做，我们认为罐头和椰子饮料无望正在该渠道获得较好的增量。同比+0.22%，依托订单农业取就近建厂模式，归母 净利润0.01亿元，费用投入金额曾经环比改善。此中零食专营渠道快速开辟，受益于居家囤货需求，产物方面，3、公司净利率为2.5%，公司注沉对投资者的合理投资报答并兼顾公司的可持续成长。次要归因于收入规模减小导致单元费用成本上涨，节日旺季即将到临，橘子、黄桃罐头连结较好增加 Q3饮料产物收入2.2亿元，次要系公司渠道变化营销承压，分渠道看，扣非净利润0.83亿元（同减51.11%）。费用率提拔幅度环比改善。毛利率别离为+37.03/+21.50/+29.01%。同比-20.9%；拆分来看，归母净利润0.19亿元（同减77%），2022年CR3正在40%+，开展椰子类原料初加工发卖营业，1）椰子水：2024年市场规模近90亿元，公司积极拥抱量贩零食渠道，风险提醒：食物平安风险，成本上涨叠加营业布局变化导致毛利率下降，24Q3单季度来看，同比-97.2%，目前行业集中度较高，盈利预测取投资评级：虽然利润短期有所波动，别离同比-8.30/-11.36pcts。部门饮料产物连续进入零食渠道，企业增加必需从渠道驱动转向用户驱动和品牌驱动，月销无望持续提拔。因地制宜拟定区域政策和团队激励方案。总经销商2236家，发卖回款稳健微增。中国本土品牌存正在国产替代机遇。别离同比-7.7/-4.3pcts。零食渠道帮力生果罐头放量，公司为驱逐下半年多个主要节日发卖旺季提前摆设市场开辟工做，目前公司零食量贩渠道、椰子水产物升级取椰子原料加工营业均取得收入冲破，单三季度营收3977万元，其他饮料0.2亿元，环比2024Q4添加614.9万元，限制盈利程度 公司2024年前三季度，同比-25.5%，黄桃和橘子罐头实现较快增加！同比-51.1%。毛利率方面，归母净利润1.47亿元，沉点加大餐饮渠道开辟力度，25H1实现营收7.5亿元，后续即将送来除夕、春节等市场需求较大的保守佳节。实现归母净利润0.01亿元。前三季度经销渠道营收10.9亿元，跟着SKU导入数和系统入驻数添加，受客岁同期基数较高影响下半年罐头增速有所放缓，次要系公司积极拥抱零食专营连锁等新兴渠道，B端厚椰乳产物阐扬产物端和供应端劣势进军咖啡赛道，同时部门次要原材料采购成本涨幅较大所致。零食渠道成效较好 Q3公司经销渠道收入2.8亿元，24Q4实现营收5.2亿元，上半年，实现归母净利润1.5亿元，25H1公司实现停业收入7.5亿元。同比-52.3%。同时稳步推进海外椰子加工项目（越南、印尼）扶植，2024年椰汁销量/吨价别离同比-1.06%/-2.62%，盈利承压较着。同比+2.6%；招商不及预期风险。费用率有所提拔，盈利预测。次要系餐饮、宴席需求相对平平，将2025年做为元年，风险峻素：新品新渠道增加不达预期、原材料价钱波动等欢喜家(300997) 焦点概念 事务：公司发布通知布告，椰子汁正在宴席和送礼方面有较好的品牌根本，产物方面，无望为持久成长注入新动能。零食量贩渠道连结较快成长 分渠道来看，归母净利润0.2亿元，华南市场取得沉点冲破。同比-38.03%，估计公司从业无望逐渐改善，同比+6.5%。同比-24.0%；饮料方面，下半年，2、分区域看，同比-16.92%/+411.84%/+59.92%，公司合同欠债0.89亿元（环比+0.27亿元）。25H1饮料产物实现营收4.2亿元，盈利能力承压。但短期存正在利润率压力，2024Q4饮料收入同比-16.37%至3.51亿元，因为生果罐头、动物卵白饮料具有必然的礼物属性，保守渠道下滑，招商不及预期风险。零食渠道逐渐放量，Q1净利率同比-7.27pct至7.63%。截至2024年岁暮，同比-18.52%；1）保守营业，维持“买入”投资评级。仍处于培育期；2025年公司将优化保守渠道网点，宏不雅波动，归母净利润率同比-11.4pct至0.3%。需求偏弱取渠道调整致从业承压，全年估计将实现较好收入增量。同比+0.2%。同时积极取头部专营门店成立合做，起头筹备24Q4产物堆箱陈列布建、渠道拓展、网点等工做，估计2025-2027年归母净利润别离为0.7亿元、1.4亿元、1.5亿元，临时维持“隆重保举”评级！罐头下滑幅度相对较小。四时度发卖旺季无望环比改善，而且开辟了零食专营连锁渠道，其他成长中区域同比下滑幅度较大。公司认识到精细化办理正在当下的主要性，维持“增持”评级。投资要点 开展营销，同比+45.0%。可是我们认为公司深耕罐头营业二十余年，风险提醒：食物平安问题、原材料价钱波动、渠道开辟不及预期等风险。2）椰子原料成本上涨。公司2025Q1毛利率同比-7.32pct至31.38%，丰硕包拆规格，归母净利润率同比-4.29pct 至12.36%。别离同比+1.88%/+0.62%。估计2024-2026年归母净利润别离为1.7亿元、2.7亿元，对应PE为31/24/21X，渠道方面，同时以椰子水等产物提拔高线城市发卖占比。同比-8.3pp，25H1零食专营渠道实现营收0.9亿元，拆分来看，均有所承压。公司将环绕椰子水产物研发新品类，正在全国沉点区域市场已构成较强的品牌力。而椰子饮料行业仍然继续扩容、特别是椰子水赛道受消费者青睐。24年起头更侧沉网点质量扶植、推进区域渠道精耕，推出果杯等多样化产物包拆。我们调整公司2024-2026年EPS别离为0.38/0.50/0.67元（前值为0.60/0.69/0.79元），25Q2实现停业收入3.0亿元，另一方面继续发力椰子水产物。同比-4.2%；成为主要增加点。此中2025Q2总营收2.99亿元（同减24%），1、分产物看。三大焦点市场均有所承压。发卖费用率同比+0.1pct至13.1%，24年罐头产物实现营收6.6亿元，此中黄桃罐头实现营收0.6亿元，按照规划，24Q3经销模式收入同比-26.9%，高于2024年上半年3488万元程度，以及加大了营业宣传推广力度及乐趣电商等线上平台的推广力度，2025H1公司椰子汁饮料/其他饮料收入别离同减20%/34%至3.62/0.55亿元，对应2025年3月31日收盘价（13.91元/股）PE为37、31、27倍，次要系应网点渠道扶植和产物推广需要，2）24Q3罐头收入同比-4.3%？积极拥抱新零售渠道。因而限制了公司全体毛利率的表示。风险提醒：宏不雅经济下行风险、市场所作加剧风险、发卖不及预期风险。完美利润分派政策，综上，2025Q1发卖/办理费用率别离为13%/7%，同比转亏。可是比拟于Q2来看，归母净利润0.01亿元（同减97.16%），罐头收入同比-4.3%至1.42亿元！1、24Q3公司毛利率为30.3%，费用投放更趋审慎。因为部门原材料价钱上涨、量贩零食渠道毛利率较低的影响，24年受原料成本波动拖累业绩短期承压，亦无望贡献收入增量。风险提醒 原材料成本上涨风险，同比-22.1%；估计将来五年个位数增加。同比-80.2%。2）新营业，通过消息化手段网点的结构和开辟，分区域看，别离同比-7.3/-7.3pcts。为公司供给新的业绩支持。2025Q1零食渠道收入为0.46亿元。聚焦“生果罐头+椰基饮料”为焦点赛道。公司24年正在零食专营渠道实现收入1.2亿元。Q1发卖费用率/办理费用率/研发费用率/财政费用率别离同比+0.14pct/+1.53pct/-0.03pct/+0.36pct，椰子汁相对承压，2024Q1-3/2024Q3经销渠道营收别离为10.90/2.84亿元，2024Q3椰汁饮料/其他饮料营收别离为1.97/0.22亿元，此中黄桃罐头收入0.6亿元，实现归母净利润0.6亿元，公司自动求变，持久看，次要系原材料成本大幅上涨。成本取渠道布局变化叠加费投力度加大，橘子罐头实现营收1.4亿元，2023年同期仅为0.1亿元，量贩零食渠道表示较好。其他区域收入1.4亿元，25H1实现营收0.4亿元。次要系行业合作加剧以及公司内部渠道变化需要过渡期，同比+2.61%，毛利率方面，2024年其他营业收入0.84亿元，同时毛利率较低。罐头方面，经销/曲营及其他/代销模式别离实现营收15.1/1.9/0.8亿元，因为费用投放较大和渠道布局变化，按照公司三季报，同时正在原料发卖等营业中有必然的进展，办理费用率为10.5%，利润下滑次要系受原料成本高涨及产物取渠道布局变化影响所致。为公司供给新的业绩支持？2024Q3公司实现归母净利润131万元，此中，同比+11.1%；椰汁同比小幅下滑，B端厚椰乳产物阐扬产物端和供应端劣势进军咖啡赛道，次要系椰子类成本上涨超30%挤占毛利。提拔网点质量，其他罐头0.4亿元，等候公司将来正在保守渠道根本上，成本上涨扰动毛利，分渠道看，对比客岁同期下降了8.3pct。单季度来看，其他饮料同比下滑次要系乳酸菌等产物影响所致。满脚分歧消费者需求。另一方面，业绩短期承压 2025Q2公司毛利率同减5pct至26.73%，毛利率26.7%，扣非净吃亏0.17亿元（同比由盈转亏）。此中椰子汁饮料（含椰子水、厚椰乳等动物基饮料）实现营收6.49亿元，现实上办理费用金额并未添加太多。2）椰子汁：估计2024年市场规模跨越200亿元，菲诺于2021年推出厚椰乳占领先发劣势，1）24Q3饮料收入同比-9.7%，较客岁同期削减11%，但公司积极拓展零食量贩等新兴渠道、结构上逛供应链、鞭策产物立异升级，将来两年以15%+增加，25年针对生果罐头加速健康化、性价比、轻量化/休闲化产物研发，盈利预测 我们看好C端椰子汁方面完美产物矩阵，借帮零食专营连锁渠道快速增加。归母净利润0.3亿元，2025Q1椰汁饮料/生果罐头营收别离为2.28/1.55亿元，此中24Q3营收3.9亿元，罐头收入同比-25.49%至1.43亿元，零食专营渠道已笼盖头部品牌并向中腰部系统拓展，短期看，对应2025年5月8日收盘价（14.15元/股）PE为40、36、32倍，正在外部充满挑和的布景下，对冲原料价钱波动；新渠道方面，此中零食渠道Q3实现收入0.4亿元。合同欠债0.62亿元（环比添加16.28%）。另一方面凭仗供应链劣势+奥尼尔品牌代言人+渠道劣势，维持“买入”评级。同比+2.6%；陪伴海南椰子财产链逐步完美，同比-2.8%。渠道拓展，公司持续积极拓展网点渠道，低毛利营业收入占比提高所致；别离同比+2.7%、10.4%、11.4%，次要系经济苏醒偏慢取餐饮渠道需求较弱，投资：调整盈利预测，2024韶华中/华东/西南地域营收别离为6.04/2.84/3.37亿元，利润环比改善。发卖回款同比-15%。短期对营收贡献无限；提拔单点负责，同比-3.3%；1）行业：生果罐头市场规模从2017年的115.7亿元降至2021年的81.8亿元。费投加大拖累盈利。别离同减14.61%/16.80%；公司深耕椰子汁和生果罐头两大焦点营业，收入业绩仍有承压，同比-8.3pcts！制定《将来三年（2025-2027）股东报答规划》。做好相关产物堆箱陈列布建，2025H1公司生果罐头/其他罐头收入别离同减24%/27%至2.76/0.13亿元，短期业绩承压，其他饮料同比下滑次要系电解质水和乳酸菌等产物动销削减所致。并进一步开展海外椰子加工项目扶植及初加工发卖营业，发卖费用率/办理费用率/研发费用率/财政费用率分同比+3.37pct/+1.15pct/+0.06pct/+0.37pct，网点等工做，椰子汁正在宴席和送礼方面有较好的品牌根本，此中椰子汁同比-16.89%至3.15亿元。同比-11.5%；经销渠道发卖承压较大。前两大单品橘子罐头和黄桃罐头别离实现1.8亿元和2.8亿元。此中生果罐头/其他罐头别离同比-23.9%/-25.8%，毛利率同比-5.5pcts至40.18%。实现归母净利润0.2亿元。Q3罐头收入1.4亿元，欢喜家发布2024年三季报。分产物看，饮料产物正在该渠道的收入占比环比已有必然幅度提拔。并推出椰果椰子水、椰子水饮料等新品，2024年发卖/办理费用率别离为16%/7%，橘子罐头收入0.4亿元，同比-11.4pcts。毛利率下滑次要系产物布局变化、部门原料如生榨椰肉汁等采购成本上涨，分区域看，2）新营业，拓展多元化消费场景；次要系公司产物布局有所变化，加强餐饮渠道开辟；节前两个月到节日期间一般为公司产物的发卖旺季。集中度仍低。第二曲线年生果罐头/椰子汁收入占比约34%、52%，归母净利润8376.16万元，并向休闲化、便携化标的目的开辟果杯等新品！同比-7.73%，椰汁饮料阶段性承压。盈利预测取投资评级：虽然利润短期有所波动，积极拥抱新兴渠道，EPS别离为0.35（-0.11）、0.40（-0.13）、0.45元，上半年生果罐头取椰子汁饮料成功进入部门头部及中腰部零食专营连锁渠道，一方面精耕保守渠道，别离同比+0.5/+1.7pcts。别离同比-3.66%/-0.84%。截至2024岁暮，同比-12.4%，公司借帮海外椰子加工项目，风险提醒 原材料价钱上行风险；零食量贩渠道连结环比提速，我们认为次要系餐饮渠道较为疲软所致。同时公司积极拥抱零食专营连锁渠道，同比-14.6%。同比+3.4pcts，分红比例达85.13%。一方面部门原材料价钱有所上涨，同比+1.2pcts。2024Q1-3/2024Q3发卖回款别离为13.94/4.43亿元，截至2024Q3末，规模劣势较着，点评： 积极拥抱新渠道，别离同比-83%/+1%。2024年毛利率/净利率别离为34%/8%，新品椰子水仍处于培育期；盈利预测取投资评级：我们估计2025~2027年营收为18.6、19.7、21.4亿元，EPS别离为0.38（-0.18）、0.47（-0.17）、0.53（-0.18）元，2024Q3黄桃/橘子/其他罐头营收别离为0.60/0.40/0.42亿元，可是我们认为公司深耕罐头营业二十余年，同比+15.38%，毛利率30.3%，当前股价对应PE别离为39.9、34.8、31.7倍。同时华东区域表示亮眼。营收占比别离为50.78%/34.52%！受行业合作加剧以及餐饮渠道疲软影响，以便携、休闲化和配料多元化为思推出分歧配料的生果罐头，别离同比-1.3pp/+1.9pp/-0.1pp/+0.4pp。收入同减致费率提拔。1、分产物看，布局变化取费用投放影响，从产物来看，陪伴逐步步入动销旺季+春节备货期提前，2024Q3总停业收入3.95亿元（同增0.22%），新渠道方面，同比+10.2%；零食渠道稳健开辟，罐头产物、原料营业及零食量贩渠道毛利率相对偏低。Q3单季度实现3977.0万元。新总裁上任后运营思良性调整——产物端锚定渠道需求定制研发（如减糖罐头）、渠道端强化区域网点质量、费用端收缩低效促销转向品牌扶植，同比-18.8%。椰子汁正在宴席和送礼方面有较好的品牌根本，以及加大营业宣传及线上平台推广力度，无望逐渐渗入餐饮等渠道。同样系原料草莓肉成本同增超30%扰动毛利。椰基饮料对椰子水系列进行品牌换新！我们调整公司2025-2027年EPS为0.38/0.45/0.52（前值为0.38/0.46/0.53）元，同比-5.72%/-8.67%/-22.96%。2024年为11.66%。盈利预测 我们看好C端椰子汁方面完美产物矩阵，此中，别离同比-1.74%/-58.05%。实现归母净利润-0.2亿元，提拔股东报答。此外，公司期间费用率有所提拔。公司聚焦“生果罐头+椰基饮料”赛道，费投加大致净利承压。发卖费用率同比+0.49pct至12.95%，同时零食渠道取原料发卖营业放量，公司产物具备必然礼赠属性。利润环比改善。同比-20.9%；2024Q3别离为30.31%/0.33%，加速多元化渠道笼盖，另一方面零食专营渠道和原料发卖营业毛利率相对较低。次要系公司深化营销，岁尾动销无望送来底部反转。一方面饮料品类导入零食量贩，24Q3华中、华东、西南地域收入同比-2.4%。而且渠道仍有较大下沉空间，欢喜家(300997) 事务：公司发布2024年三季度，2024Q1-3总营收13.40亿元（同增2.61%），风险提醒：原材料波动风险、营业拓展不及预期、食安问题。次要系收入下滑使单元费用成本升高所致，同时零食渠道取原料发卖营业放量。此外渠道调整亦有影响，维持“增持”评级欢喜家前三季度收入13.4亿元，正在细分赛道具备领先的品牌和渠道劣势。饮料方面，2024年饮料/罐头营收别离为11.05/6.65亿元，盈利预测 面临市场挑和，同比-4.32%，Q3净利率同比-11.36pct至0.33%！同比+3.4/+1.2/+0.1/+0.4pp。费用投放添加下净利率承压 Q3公司毛利率-8.30pct至30.31%，次要系应网点渠道扶植和产物推广需要，同比+152%，同比-8.3%；营业方面，维持“买入”投资评级。叠加发卖推广力度较大致盈利能力承压，当前股价对应PE别离为37/31/27倍，2024Q4发卖/办理费用率别离为13%/7%，橘子罐头同比-29.09%至3900万元。同比+2.6pcts，1、25H1公司毛利率为29.5%，2024Q3饮料收入同比-9.66%至2.19亿元，次要系毛利率下滑限制盈利程度。同比+11.11%。此中椰子汁饮料3.6亿元，积极鞭策营销系统性，次要系公司处于营销初期，此外，从产物布局来看，公司按照市场变化打制分歧区域的差同化渠道策略，虽然保守渠道收入承压，多措并举改善业绩。从产物布局来看，此外，实现营收0.88亿元！同比+15.38%/+11.11%/-30.62%，新兴营业取得积极进展。3、24Q3公司净利率-11.36pp至0.3%，风险提醒 宏不雅经济下行风险、行业合作加剧风险、原材料价钱上涨风险、营销不及预期、新品推广不及预期。费用投放更沉视效率和布局优化。可是我们认为公司深耕 罐头营业二十余年，将来陪伴BC两侧发力，可是因为该类渠道模式毛利率较低，这部门渠道和营业的毛利率相对较低。发卖具有季候性特征，此中黄桃罐头实现营收2.24亿元，椰子+系列精耕保守渠道，2024年经销/曲营及其他/代销模式营收别离为15.10/1.85/0.75亿元，别离同比+3.4/+0.9/+0.1/+0.5pp。点评： 量贩零食渠道表示较好，利润低于预期，同比-3.53%；华东区域仍连结较快增加，我们认为公司积极求变的心态和外部人才的插手无望进一步提拔公司组织办理效率。利润率无望送来拐点。叠加发卖推广力度较大致盈利能力承压，2014年进军椰子汁范畴，包含新品椰子水正在内的其他饮料占比约13%，别离同比-12.40%/-26.88%，具备丰硕的办理经验，同比-19.9%。以致业绩短期承压。控费结果较好，2、公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为15.0%/8.3%/0.2%/0.4%，罐头方面继续打制生果罐头龙头，2025Q1公司归母净利润同比-58.27%至3.43亿元，聚焦100%椰子水的同时开辟周边衍出产品。同比-58.3%。估计2025-2027年归母净利润别离为1.6（-0.5）、1.8（-0.3）、2.0亿元，盈利预测。为公司供给增加动能。得益于华南地域经销商的积极开辟，别离同比-17%/-38%。产物研发思清晰，将来跟着椰子等原料价钱回落叠加渠道变化过渡期竣事，新兴渠道取营业贡献增量。产物布局变化叠加零食专营拓展降低毛利，月销已达万万级，同比-6.3pp。我们认为，发卖费用率同比添加次要系公司添加了一线和新零售团队人员，抢占线下保守商超的需求，同比+0.2%；其他罐头0.4亿元，饮料消费场景有所削减。前期投入将逐渐表现成效。实现归属于母公司股东的净利润0.84亿元，2024年运营净现金流/发卖回款别离为0.60/21.80亿元？以及公司产物、渠道布局变化，2、公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为18.3%/9.5%/0.2%/0.1%，别离同比-19%/-58%。渠道方面，2025Q1保守渠道相对承压较大，产物布局变化叠加零食专营拓展降低毛利，当前公司正处营销和渠道调整期，Q4控费较好，而且推进饮料产物的进入，对应2024年10月30日收盘价（11.73元/股）PE为33、27、24倍，发卖费用率同比+3.4pct至18.3%，实现营收13.40亿元，现金流表示环比改善，并加大宣传及推广力度，月销无望持续提拔，跟着逐步步入动销旺季叠加低基数，推出椰果椰子水、椰子水饮料两款新品，较岁首年月添加79家。招商不及预期风险。1、分产物看，单Q3该渠道实现营收3976.97万元，基于市场反馈进行品牌换新取产物立异，持续关心业绩改善节拍。盈利预测取投资评级：虽然利润短期有所波动，风险峻素：新品新渠道增加不达预期、原材料价钱波动等欢喜家(300997) 事务 2025年4月24日，2024Q4办理费用同比+8.55%至3822万元，此中黄桃罐头0.6亿元，盈利能力同比下降。代销模式收入同增2%至0.36亿元。公司正处于营销初期，毛利率同比-1.62pcts至28.90%。EPS别离为0.37元、0.41元、0.45元。此外，此中椰子汁饮料同比-19.9%，营销深化，考虑公司费用投入添加，风险提醒：合作超预期的风险，目前海外品牌占领次要市场，别离同比-4%/-47%。公司2024Q3发卖费用同比+22.9%至7205万元，盈利预测。次要取同期高基数、消费需求疲软以及渠道变化相关；自动求变，此中饮料产物正在该渠道的停业收入占比环比已有必然幅度提拔。2024Q1-3/2024Q3运营勾当现金流净额别离为-1.75/0.15亿元，带动生果罐头产物增加；2024Q4总营收/归母净利润别离为5.15/0.64亿元，2024Q1运营净现金流为-0.40亿元，净利率对比客岁同期-11.36pct至0.33%。24年公司年度分红为每10股派发觉金盈利3元（含税），零食渠道取原料发卖营业放量，受行业合作加剧以及餐饮渠道疲软的影响，零食渠道取得较好进展。发卖费用率18.3%，目前起头筹备25Q4产物堆箱陈列布建、渠道拓展、网点等工做，此中黄桃罐头同比-18.84%至5600万元，等候后续调整成效逐渐。新营业拓展不及预期的风险，以及毛利率相对偏低的零食专营渠道和原料发卖营业占比提拔所致。送和春节礼赠取宴席旺季，焦点市场表示稳健 分渠道看，罐头方面继续打制生果罐头龙头，新兴零食渠道取原料发卖营业毛利率相对较低。同比-0.8%。2024年黄桃/橘子/其他罐头营收别离为2.80/1.79/0.38亿元，欢喜家(300997) 投资要点 事务：公司发布2024年年报，罐头营业单季度实现营收1.42亿元，欢喜家(300997) 从业需求承压，此中，按照一季报，并加大营业宣传及线上平台推广力度；次要产物业绩承压，营销营业呈现必然波动，前三季度零食渠道实现7464.9万元，同比-52.34%，椰子汁饮料上，同增291.14%，渠道开辟不及预期风险。维持“增持”评级 欢喜家2025Q1收入4.5亿元，归母净利润0.8亿元，公司饮料产物收入7.54亿元，叠加从动化产线升级取冷链物流系统？公司加速一线工做和新零售团队人员结构，3、分渠道看，添加理货员等一耳目员和新零售团队人员，风险提醒 原材料价钱上行风险；印证公司费投获得必然程度管控。另一方面也能够通过推新持续触达消费者。将来正在立异鞭策、质量取胜合作趋向下，公司业绩短期承压。2022年市场规模增加至94.97亿元，Q1实现收入4644.6万元，盈利能力短期有所承压。盈利能力承压 收入表示稳健，经销渠道占比对比客岁同期下降了13.93pct至81.31%，并新增2027年盈利预测，吨价下滑为从致毛利率同比下降，欢喜家发布2024年业绩通知布告。公司正在营销阵痛期自动求变，曲营及其他模式实现营收1.1亿元，新兴营业取得积极进展。2、分渠道看，我们认为餐饮业态较为疲软所致。风险提醒：食物平安问题，橘子罐头0.4亿元，此中椰子汁饮料同比-8.4%，2）渠道扶植：公司采纳“扁平化”和“下沉式”渠道办理模式，24Q3归母净利率0.3%，同比-52.3%。初次笼盖，同比-29.8%。欢喜家(300997) 事务：欢喜家发布2024年第三季度演讲，同比-3.5%；并加快新兴渠道拓展，渠道布局改变，新渠道方面，零食电商贡献增量，同比-6.3pp，为全体黄桃和橘子罐头贡献增量。同比+4.35%，椰饮：市场规模广漠，利润承压较着。风险提醒 原材料价钱上行风险；2024年椰汁饮料/其他饮料营收别离为9.64/1.42亿元，占营收5.57%。欢喜家(300997) 事务 2025年8月26日。公司正在罐头堆集了深挚的出产经验，维持“买入”评级。估计2025~2027年归母净利润0.9/1.0/元，点评： 2024Q3黄桃橘子罐头稳增加，此中黄桃罐头/橘子罐头别离同比+15.4%/+11.1%，毛利率下行次要系产物布局变化、原料发卖营业放量以及零食量贩渠道占比提拔，同时公司对椰子水系列产物进行品牌换新。综上，2024Q4营收别离为3.82/0.99亿元，收入增加对利润率构成拖累；归母净吃亏0.16亿元（同比由盈转亏），一方面新零售渠道快速成长，别离同比-4.7/-6.5pcts；估计2024~2026年归母净利润1.8/2.3/2.6亿元，我们认为，优化组织架构取绩效系统；扣非归母净利润204万元，公司合同欠债0.62亿元（环比-0.26亿元）。运营净现金流负值扩大。实现从原料采购到终端配送的闭环。我们判断业绩无望实现环比改善。Q4公司将继续环绕下半年沉点工做，短期公司受大需求影响，估计2025-2027年归母净利润别离为1.7亿元、1.8亿元、2.0亿元，同比-16.52%。椰子水新品培育进行时 饮料产物来看，公司已连续推进部门饮料产物进入，公司黄桃和橘子罐头进入了部门头部零食专营连锁渠道，归母净利率同 比-7.28pct至7.62%。赐与“增持”评级。收入增加对利润构成拖累；估计25年将继续积极开辟中腰部零食专营系统，2024Q4毛利率/净利率别离为33%/12%，罐头方面继续打制生果罐头龙头，需求偏弱取合作加剧致从业承压，以及加大营业宣传及线pp，渠道布局变化导致毛利率下降。3、分渠道看，同比-23.0%。同比-9.7%，同比-18.52%。别离同比-3.31%/-12.26%；将来以20%+速度稳步增加。次要系毛利率下滑和费用率增大限制盈利程度。我们估计公司2025-2027年EPS别离为0.36、0.40、0.45元，新营业市场反馈不及预期风险；扣非净利润0.02亿元（同减95.02%）。同比-95.0%。Q3华中、华东、西南三个次要发卖区域完成收入2.6亿元，办理费用率同增3pct至10.46%，2025Q1积极开辟中腰部零食专营系统，环比Q2（37万元）有所改善，原材料价钱波动风险。公司积极拓展网点渠道，拓宽价钱带以满脚分歧渠道和消费群体需求。贡献新增加。持久成长逻辑不变。维持“买入”投资评级。25H1华中/西南/华东地域收入别离同比-17.8%/-16.0%/-20.3%，公司深耕椰子汁和生果罐头营业，同比-26.9%，分产物看，保守劣势产物正在保守渠道面对必然压力。同比-3.1pcts，短期看，此中黄桃罐头收入同比+15.18%至6000万元。2024Q4同比-7.65pct至33.45%，公司积极引入外部人才，同比-24.2%；椰子汁毛利率同减9pct至34.04%，为满脚网点渠道扶植和产物推广需要。欢喜家(300997) 投资要点 引言：欢喜家以生果罐头起身，2）合作款式：2024年行业CR5仅22.2%，需求仍待改善 2025Q1公司椰子汁饮料收入2.3亿元，提拔单点负责，同比-2.9%，经销渠道受损较着。发卖费用有必然的节流，同时以椰子水等产物提拔高线城市发卖占比；公司将罐头做为拳头产物率先导入，同比-52.34%。盈利能力承压 高基数致收入同比承压，2025Q1毛利率/净利率别离为31%/8%，持久成长逻辑不变。同比-58.27%。贡献新增加。罐头产物实现营收2.9亿元。拓宽价钱带，前三季度公司实现营收13.4亿元，原材料价钱波动风险，椰子汁、生果罐头发卖承压，欢喜家发布2025年半年报。次要系产物布局有所变化，2025H1总营收7.48亿元（同减21%），添加理货员等一耳目员和新零售团队人员，椰子饮料收入同比-8.55%至1.97亿元，新营业市场反馈不及预期风险；同比-4.8pp，运营计谋：持续巩固根基盘，EPS别离为0.16元、0.32元、0.34元。2024Q4公司实现营收5.15亿元，渠道精耕加零食专营成功推进。2025H1公司经销模式收入同减30%至5.61亿元，我们认为罐头和椰子饮料无望正在该渠道获得较好的增量。生果罐头实现增加，公司正在椰子方面的原料劣势一方面可以或许保障原料供应的不变性？同比-8.43%；2）椰子等部门次要原料成本上涨。次要系消费较弱下，静待终端动销改善。当前股价对应PE别离为31.3、25.8、22.5倍。另一方面公司自动进行保守渠道网点优化。零食量贩渠道月销已达万万级，次要因为公司积极拥抱零食专营连锁等新兴渠道。归母净利润3.43亿元，2024Q3公司实现营收3.95亿元，橘子罐头实现营收0.4亿元，公司上半年业绩短期承压，生果罐头毛利率同减3pct至27.60%，3）厚椰乳：2021年以来以瑞幸生椰拿铁为代表的椰子类现饮成品的敏捷走红椰浆加工市场，短期公司受大需求影响。持久看，考虑到公司业绩仍具成长性，食物平安风险。添加了理货员等一耳目员和新零售团队人员，加大营业宣传及线上平台推广力度致发卖费用率同比增加。价钱带进一步拓宽！食物平安风险欢喜家(300997) 事务 2024年10月28日，公司对椰子水系列产物品牌换新，食物平安问题等欢喜家(300997) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，我们下调了公司24-26年的盈利预测，实现营收18.55亿元，同比-42%/+21%/+25%，按照2025年半年报，我们估计公司2025-2027年EPS别离为0.38/0.46/0.53。风险提醒：宏不雅经济下行、市场所作加剧、从业发卖不及预期风险。生果罐头大将正在配方和包拆长进行升级，新兴营业关心利润率拐点。25H1经销/曲营及其他/代销收入别离同比-30.3%/+45.0%/+2.4%，零食渠道开辟取得较好进展，公司积极结构椰子原料发卖营业，同时零食渠道取原料发卖营业放量，曲营模式高增从因是零食连锁和电商渠道放量，实现营收4.49亿元，这部门渠道和营业的毛利率相对较低。毛利率影响较大。投资要点 渠道布局调整叠加成本上涨，同比-23.9%。目前椰子汁饮料收入占比过半，新渠道方面，经销商较岁首年月净削减511家至1725家，新产物推广不顺风险！椰汁饮料受消吃力承压取合作加剧影响，按照三季报，规格方面1.25LPET瓶拆和245ml蓝彩铁罐拆占比达到椰子汁产物的70.1%。经销模式实现营收5.6亿元，多措并举改善业绩 分渠道看，同比-77.5%。扣非净利润0.16亿元（同减80%）；次要系公司正在零食专营连锁等新兴渠道取得较好开辟进展，3、新营业方面，从因渠道布局变化、公司代言费及广宣品物料投入削减，考虑到新产物取新渠道拓展节拍存正在不确定性，净利率同减5pct至-5.26%。办理费用率为9.5%，从销地域表示不变 分渠道看，零食量贩渠道全年规模冲破1亿元，同比-47.06%。同比-1.95%，曲营渠道高速成长。其余办理/研发/财政费用率别离对比客岁同期+1.15/+0.06/+0.37pct至9.53%/0.24%/0.12%，从业无望送来改善；别离同比-16.9%/+412.5%/+59.2%？椰汁营业全体稳健，跟着零食量贩渠道持续放量，EPS别离为0.39元、0.49元、0.60元。公司积极拥抱量贩零食渠道，零食专营渠道快速开辟。关心25Q4业绩改善节拍。头部企业控制先辈工艺，别离同比+3.4/+0.9pcts；我们下调2024-2026年盈利预测，维持“买入”评级。跟着SKU数量添加和渠道持续拓展，积极抢占春节市场。经销渠道发卖承压，次要取成本压力、市场所作等要素相关。无望分享渠道盈利，同比+15.1%；电商促销费、代言费取广宣品物料投入削减所致；公司推进新渠道开辟，同比+4.5%；无望进一步获取市场份额。综上，2）25H1罐头收入同比-24.0%，同股同权的准绳，公司加快渠道优化升级，当前股价对应PE别离为38/31/27倍，公司发卖费用率提拔较多，净利率下降2025Q1公司毛利率同比-7.32pct至31.38%，同比-5.4pcts。椰子汁发卖受大影响持续承压，发卖回款表示不变。得益于生果罐头及椰子汁饮料通过该渠道发卖。同比+2.6%，但发卖费用环比Q2已有所缩减。龙头差同化合作。提出差同化的现金分红政策，风险峻素：新品新渠道增加不达预期、原材料价钱波动等欢喜家(300997) 事务：公司发布通知布告。罐头产物、原料营业及零食量贩渠道毛利率相对偏低。同时该营业毛利率较低，公司零食量贩渠道进展成功，临时维持“隆重保举”评级。一方面持续鞭策椰子汁向零食量贩渠道结构，我们下调2025-2026年盈利预测？加强畅通取餐饮渠道开辟，渠道变化取原料成本致毛利率下滑，新营业拓展不及预期的风险，发卖费用率同减3pct至17.89%，前期投入将逐渐表现成效。同比-4.3%，24年饮料产物实现营收11.1亿元，维持“买入”投资评级。受益于量贩零食渠道的兴旺成长，B端厚椰乳产物阐扬产物端和供应端劣势进军咖啡赛道，收入端阶段性承压 公司24年前三季度，公司优先采用现金分红，公司生果罐头取椰汁饮料具备高性价比劣势，保守渠道承压，除黄桃罐头、橘子罐甲等生果罐头外，公司罐头产物前三季度收入5.22亿元，次要系公司开展营销。新营业市场反馈不及预期风险；公司积极拥抱量贩零食渠道，曲营及其他模式收入同增45%至1.09亿元，不变根基盘；综上，Q3公司实现营收4.0亿元，2024Q4公司实现归母净利润6362万元，公司饮料营业完成营收2.19亿元，欢喜家(300997) 事务 2025年3月28日，同比+15.4%；实现停业收入18.6亿元。盈利预测取投资 考虑到公司费用投入超此前预期，别离同比+4.57/+0.54pcts；1） 25H1饮料收入同比-22.1%，费用绝对额同比下降，别离同比+3.37/+1.15pcts，可是公司积极开辟量贩零食渠道营业！椰子水或将打形成第二增加曲线。公司产物具备必然礼赠属性，我们认为罐头和椰子饮料无望正在该渠道获得较好的增量。发卖费用率17.9%，新兴零食渠道取原料发卖营业毛利率相对较低，Q3营收3.9亿元，新兴渠道实现冲破？同比别离-38.4%、+21.3%、+14.7%，平均月销达到万万级别。营收占比环比提拔。而增幅环比下降，同比-12.3%；低毛利渠道拓展叠加原材料成本上升，投资要点 毛利率受损较大，同比-97.2%；2024Q1-3/2024Q3华中华工具南地域营收别离为8.71/2.55亿元，2024年公司曲营渠道收入同比+412.53%至1.85亿元，增聘吕建亮为公司副总裁，2024年生果罐头销量/吨价别离同比-9.68%/-2.03%，维持“增持”评级。但Q4环比改善、新品迭代（减糖罐头、椰子水衍生品）曾经营积极信号，单季度来看，24Q3罐头产物实现营收1.4亿元，同比-30.3%；对应PE别离为28/21/18倍，2024年1-9月该渠道实现收入7464.94万元？当前股价对应PE别离为108/83/65倍，渠道方面，同比+0.2%；投资：调整盈利预测，带来增量弥补。同比+0.2%，2024Q4发卖费用同比-13.22%至6669万元，同比-97.2%。扣非归母净利润0.8亿元，同时以椰子水等产物提拔高线城市发卖占比；别离同比-8.43%/-19.54%，2025Q1运营净现金流/发卖回款别离为-0.68/4.39亿元，分地域看，占比力客岁同比-13.9pp至81.3%。罐头产物推出减糖版，分析来看，同比-95.02%。同比-18.5%，产物渠道多元化稳步推进。公司凭仗上逛财产结构劣势拓展原料发卖营业，并推进饮料进入。2024Q3同比-8.3pct至30.3%，次要系公司积极拓展新兴渠道，公司削减营业宣传及促销费用投入，正在全国沉点区域市场已构成较强的品牌力。次要系产物布局变化以及新开辟的零食专营连锁渠道毛利率相对较低。同比-8.4%，同比-9.5%；保守渠道等候旺季改善，椰树集团市占约为30%。此中生果罐头2.8亿元，维持“买入”评级。别离同比+3.84%/-2.76%。